中金：维持永利澳门跑赢行业评级 目标价10.20港元

　　中金公司发布研究报告称，中金基于永利澳门（01128）复苏趋势好于行业平均，维持上调2023年经调整EBITDA预测3%至60.26亿港元，永利元基本维持2024年经调整EBITDA预测至82.19亿港元。澳门当前股价对应10倍2024eEV/经调整EBITDA。跑赢评级维持跑赢行业评级及10.20港元目标价，行业对应13倍2024eEV/经调整EBITDA，目标较当前股价有37%的价港上行空间。

　　▍中金公司主要观点如下：

　　业绩回顾

　　1Q23业绩符合预期

　　永利澳门公布1Q23业绩：净收入6.00亿美元，中金同比上升101%，维持环比上升215%，永利元恢复至1Q19的澳门48%；经调整物业EBITDA为1.56亿美元，同比及环比转为盈利，跑赢评级恢复至1Q19的行业40%，与1.58亿美元的目标一致预期和1.59亿美元的预期基本一致。

　　将永利澳门的表现归因于：1）永利半岛物业进行维护翻新，影响业务运营；2）旗下两家物业的贵宾业务市场份额均有下滑（1Q23为14.3%，对比1Q19为20.5%）；3）中场业务盈率较低；但是受到以下因素提振；4）中场业务复苏强劲（中场博彩收入已恢复至1Q19的74%）；及5）永利皇宫中场市场份额有所提升（1Q23为7.9%，对比1Q19为6.7%）。

　　发展趋势

　　管理层业绩电话会议要点如下：

　　2023年五一黄金周及4月表现：

　　1）相较于2019年五一黄金周，2023年五一黄金周中场投注额增长10%，直接贵宾转码数翻倍，租户零售额增长36%；2）2023年五一黄金周，酒店入住率达95%；3）2023年4月较1Q23，日均中场投注额及日均直接贵宾转码数均有所增长。

　　1Q23表现：

　　1）1Q23，永利半岛业务复苏受到博彩区域东侧翻新工程的影响，管理层预计翻新工程将于2Q23完工；2）1Q23酒店实现满容量运营，1Q23日均运营成本为230万美元；3）管理层预计将继续控制成本结构，EBITDA利润率将较疫情前有所提升；4）管理层注意到，行业内Patronreinvestmentrate（博彩运营商为留存客户所投资的营销及回赠成本）保持纪律性。

　　风险

　　复苏速度可能慢于预期；行业竞争加剧，市场份额可能流失。

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